ग्लोबल संस्थागत निवेशकों का बदलता रुख
वैश्विक वित्तीय बाजारों में AI concentration risk को लेकर संस्थागत निवेशकों के बीच चिंताएं बढ़ रही हैं। 430 संस्थाओं के एक Marsh सर्वे के अनुसार, जो सामूहिक रूप से 5 ट्रिलियन डॉलर से अधिक की संपत्तियों का प्रबंधन करते हैं, एक-तिहाई (One-third) वैश्विक संस्थागत निवेशक अगले 12 महीनों में अमेरिकी इक्विटी एक्सपोजर को कम करने की योजना बना रहे हैं। यह बदलाव ऐसे समय में देखा जा रहा है जब अमेरिकी शेयर बाजारों में आर्टिफिशियल इंटेलिजेंस से जुड़ी कुछ गिनी-चुनी कंपनियों का दबदबा ऐतिहासिक स्तर पर पहुंच चुका है।
बड़े पेंशन फंड्स पहले ही बेंचमार्क इंडेक्स की तुलना में अमेरिकी इक्विटी में अपना आवंटन घटा चुके हैं। उदाहरण के लिए, लगभग 260 अरब डॉलर के AUM वाला Australian Retirement Trust (ART), लगभग 388 अरब डॉलर के AUM वाला La Caisse और लगभग 45 अरब पाउंड के AUM वाला People’s Pension अमेरिकी इक्विटी एलोकेशन को बेंचमार्क इंडेक्स से नीचे रख रहे हैं। People’s Pension ने अपने ग्लोबल इक्विटी एक्सपोजर में अमेरिकी इक्विटी का हिस्सा घटाकर 49% कर दिया है, जो 2025 के अंत में 53% था। इसकी तुलना में, MSCI All Country World Index में अमेरिकी बाजार का वेटिंग लगभग 64% है। यह कदम दिखाता है कि बड़े फंड मैनेजर कंसंट्रेशन रिस्क को कम करने के लिए सक्रिय रूप से कदम उठा रहे हैं।
वैल्यूएशन और मार्केट कंसंट्रेशन के आंकड़े
अमेरिकी शेयर बाजार के मुख्य सूचकांक S&P 500 का एक-तिहाई से अधिक (more than one-third) भार सीधे तौर पर AI इन्वेस्टमेंट साइकिल से जुड़ा हुआ है। टेक दिग्गजों के मार्केट कैपिटलाइजेशन में भारी उछाल दर्ज हुआ है। NVIDIA का मार्केट कैप 5.65 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंच गया है, Apple का वैल्यूएशन 4.87 ट्रिलियन डॉलर और Microsoft का 3.84 ट्रिलियन डॉलर दर्ज किया गया। सोमवार, 5 अक्टूबर को NVIDIA के शेयर ने 239.70 डॉलर का रिकॉर्ड स्तर छुआ।
इंडेक्स स्तर पर देखा जाए तो SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY) शुक्रवार, 2 अक्टूबर को 769.64 डॉलर पर बंद हुआ था, जिसका फॉरवर्ड P/E रेशियो 19.70x था और इसका 52-वीक हाई 779.37 डॉलर रहा। वहीं FactSet के आंकड़ों के मुताबिक, ब्रॉड S&P 500 का फॉरवर्ड 12-मंथ P/E 19.0x पर रहा, जो इसके 5-साल के औसत 19.8x और 10-साल के औसत 19.1x से नीचे है। दूसरी ओर, मार्केट-कैप-टू-जीडीपी रेशियो (Buffett indicator) अक्टूबर की शुरुआत में 235% के आसपास देखा गया, जो अगस्त 2026 में बने लगभग 237% के ऑल-टाइम हाई से थोड़ा ही नीचे है। विश्लेषकों के अनुसार यह स्तर दर्शाता है कि परिसंपत्तियों के भाव “somewhat elevated” हैं।
J.P. Morgan और वॉल स्ट्रीट का विश्लेषण
संस्थागत रिसर्च में टेक कंपनियों के मौजूदा वैल्यूएशन को सही ठहराने के लिए आवश्यक ग्रोथ रेट पर सवाल उठाए गए हैं। J.P. Morgan Asset Management के शोध के अनुसार, NVIDIA के मौजूदा वैल्यूएशन को सही ठहराने के लिए अमेरिकी उत्पादकता वृद्धि (productivity gains) को एक दशक तक सालाना 3% से 5% की दर से चलना होगा। इसकी तुलना में Congressional Budget Office (CBO) का बेसलाइन अनुमान केवल 1.75% है। J.P. Morgan ने यह भी रेखांकित किया है कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था में अभी “broad-based productivity gains in the US remain elusive” यानी व्यापक उत्पादकता लाभ स्पष्ट रूप से दिखाई नहीं दे रहे हैं।
इसके अतिरिक्त, J.P. Morgan का अनुमान है कि अमेरिकी हाइपरस्केलर्स को AI इन्फ्रास्ट्रक्चर के निर्माण (AI buildout) को फंड करने के लिए अगले पांच वर्षों में 4.2 ट्रिलियन डॉलर से अधिक का नया रेवेन्यू उत्पन्न करना होगा। इस भारी निवेश चक्र के बीच फंड मैनेजर्स का मानना है कि “Large cap US equities look expensive and overconcentrated” और मौजूदा आर्थिक चक्र में अमेरिकी परिसंपत्तियों के बुनियादी फंडामेंटल्स की पहले ही पूरी तरह प्राइसिंग हो चुकी है।
बाजार का रुझान: लार्ज-कैप बनाम स्मॉल-कैप और इमर्जिंग मार्केट्स
वॉल स्ट्रीट ब्रोकरेज Citi ने मंगलवार, 29 सितंबर की अपनी रिपोर्ट में उल्लेख किया कि बाजार में रिस्क ऐपेटाइट केवल लार्ज-कैप शेयरों में केंद्रित बनी हुई है, जबकि स्मॉल-कैप शेयरों में पोजिशनिंग भारी मंदी (heavily bearish) दर्शा रही है। रिपोर्ट के अनुसार, रिस्क की प्रवृत्ति “remains concentrated in large-cap stocks”।
इस बीच, कई संस्थागत पोर्टफोलियो में डाइवर्सिफिकेशन की तलाश इमर्जिंग मार्केट्स की ओर बढ़ रही है। Vanguard FTSE Emerging Markets ETF (VWO) शुक्रवार, 2 अक्टूबर को 59.56 डॉलर पर बंद हुआ और सोमवार के प्री-मार्केट कारोबार में यह 59.84 डॉलर पर संकेतित था। इस फंड का 52-वीक लो 52.20 डॉलर रहा है। संस्थागत निवेशक अमेरिकी टेक शेयरों पर निर्भरता कम करने के लिए विभिन्न क्षेत्रों में विकल्पों की निगरानी कर रहे हैं।
भू-राजनीतिक और तकनीकी प्रतिस्पर्धा
मार्केट स्ट्रक्चर के अलावा लंबी अवधि की तकनीकी बढ़त को लेकर भी निवेशकों में मतभेद हैं। 100 वरिष्ठ संस्थागत निवेशकों के एक Robocap सर्वे में बहुमत का मानना था कि अमेरिका अगले पांच वर्षों के भीतर AI क्षेत्र में अपना एकमात्र प्रभुत्व (sole dominance) चीन के हाथों खो सकता है। यह अनिश्चितता वैश्विक फंडों को अपनी भौगोलिक परिसंपत्ति आवंटन रणनीति पर पुनर्विचार करने के लिए प्रेरित कर रही है।
ऐतिहासिक रुझान और आगामी चुनौतियां
The Globe and Mail के एक विश्लेषण के अनुसार, ऐतिहासिक रूप से अमेरिकी मिडटर्म चुनावों के बाद S&P 500 में सकारात्मक मौसमी रिटर्न देखे जाते रहे हैं। हालांकि, मौजूदा ऊंचे वैल्यूएशन इस ऐतिहासिक ट्रेंड के सामने चुनौती पेश कर सकते हैं। 3 नवंबर 2026 की समयसीमा और आगामी तिमाहियों के वित्तीय नतीजों के बीच निवेशकों का ध्यान कई प्रमुख अनिश्चितताओं पर बना हुआ है:
- क्या Q3 2026 की आय रिपोर्ट मौजूदा मेगा-कैप मल्टीपल्स को सही साबित करेगी या फिर यह पेंशन फंड्स के अमेरिकी इक्विटी से बाहर निकलने की गति को बढ़ाएगी।
- क्या अमेरिकी अर्थव्यवस्था की उत्पादकता वृद्धि CBO के 1.75% के बेसलाइन के करीब रहेगी या फिर वैल्यूएशन मॉडल्स द्वारा आवश्यक 3% से 5% की रफ्तार पकड़ पाएगी।
- क्या ऐतिहासिक पोस्ट-मिडटर्म मौसमी मजबूती ऊंचे वैल्यूएशन के बावजूद बरकरार रह पाएगी।
- क्या अमेरिका अगले पांच वर्षों में AI डोमिनेंस बनाए रख पाएगा या चीन इस क्षेत्र में बढ़त हासिल करेगा।